資金持續(xù)流入權(quán)重股

    2010年4月16日，資本市場(chǎng)重頭戲——股指期貨正式上市，至今已經(jīng)快兩年了在這兩年中，中金所意外成為股指期貨最大的贏家，累計(jì)進(jìn)賬達(dá)95.4億元，日賺超1300萬元不過由于50萬元的門檻，令A(yù)股市場(chǎng)超90%的投資者望而卻步，不能參與其中

    在經(jīng)歷了多年的期待和籌備之后，2010年4月16日，股指期貨正式上市，成為中國資本市場(chǎng)第一個(gè)能夠做空的工具。時(shí)光如梭，兩年的時(shí)間很快就過去了，下周一，股指期貨就將迎來兩周年的紀(jì)念日。這兩年，股指期貨的發(fā)展十分迅速，但同時(shí)圍繞期指的爭(zhēng)議也從未中斷。那這兩年，誰是股指期貨最大的贏家，未來還有哪些問題有待突破？

    現(xiàn)狀1

    日賺1300萬中金所成最大贏家

    根據(jù)中金所公布的數(shù)據(jù)，截止到上周五，股指期貨雙邊成交金額為190.8萬億元，按照萬分之零點(diǎn)五的手續(xù)費(fèi)算，中金所進(jìn)賬達(dá)95.4億元。

    95.4億元，放在A股市場(chǎng)是什么概念？從最新年報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)的凈利潤只為87.63億元，比中金所要低10%左右，截至4月12日，只有21家上市公司的凈利潤超過了95.4億元，萬科A的2011年凈利潤為96.2億元，與之相當(dāng)。

    如果按天算，加上所有停止交易的節(jié)假日，中金所每天進(jìn)賬1321萬元。

    去年，中金所列上海市納稅百強(qiáng)企業(yè)第32位，上期所排第10位，上交所排名15位。有人預(yù)期，如果國債期貨推出，中金所取代上期所指日可待。

    知名投資者揚(yáng)滔對(duì)此評(píng)論道：“第一批期指投資者1萬人，以每人50萬元資金計(jì)算，合計(jì)50億元資金。開市第一年，也

    就是2萬多人，百億資金。如今，中金所包賺95億，也就是說這一批進(jìn)入期指的人已經(jīng)基本被消滅了?！?BR>
    中金所手續(xù)費(fèi)并不是期指交易費(fèi)用的全部，期貨公司還是要收取一定比例的傭金。在期指剛開始運(yùn)行的時(shí)候，曾有期貨公司樂觀地認(rèn)為，他們收取的傭金“最少也要達(dá)到中金所手續(xù)費(fèi)的一半”。

    但從目前的情況來看，為了爭(zhēng)奪客戶，有些小期貨公司的股指開戶的最優(yōu)惠傭金已經(jīng)降到萬分之零點(diǎn)五二，也就是說，以周五股指期貨IF1204合約2581點(diǎn)的合約開盤價(jià)計(jì)算，進(jìn)出一手中金所的手續(xù)費(fèi)為77.43元，而這些期貨公司獲得的手續(xù)費(fèi)只有3.1元。

    現(xiàn)狀2

    三成持倉源自套保需求

    股指期貨上市一周后，證監(jiān)會(huì)就下發(fā)了《證券公司參與股指期貨交易指引》，對(duì)券商自營和資管業(yè)務(wù)參與股指期貨分別做出了規(guī)定。

    目前，證券公司的套期保值業(yè)務(wù)已成為股指期貨市場(chǎng)的主力軍，且收獲頗多。

    在上市券商中，海通證券自營業(yè)務(wù)一枝獨(dú)秀，主要得益于股指期貨套期保值的成功運(yùn)用，公司年報(bào)顯示，公司去年15億元的自營收入中，有9.42億元來源于處置衍生

    工具取得的投資收益。

    從目前的市場(chǎng)來看，空單的持有量長期都大于多單，這讓很多投資者認(rèn)為市場(chǎng)波動(dòng)就是空方打壓所致。有資料顯示，目前期指市場(chǎng)中近三成左右的持倉是來自于套保需求。目前證券公司自營、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)以及基金公司的專戶理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)際開戶并參與交易，券商、基金等機(jī)構(gòu)參與的資金，雖然在期指上體現(xiàn)的是空單，但是它們?cè)诠善笔袌?chǎng)上都有相應(yīng)的持倉。

    中信證券2011年的年報(bào)披露，截至2011年末，中信證券自營規(guī)模達(dá)到479.5億元，必然需要進(jìn)行大量的套期保值。

    中證期貨負(fù)責(zé)人曾對(duì)媒體表示，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，從去年11月到今年1月的三個(gè)月中，中證期貨席位每天的套保持倉占當(dāng)日總持倉的比例平均達(dá)到75%，其中除了股東單位中信證券的套保持倉外，還包括其他一批機(jī)構(gòu)投資者的套保持倉。

    現(xiàn)狀3

    川內(nèi)股指期貨開戶第一人/張浩：期指收益好于股票

    兩年前，德源投資執(zhí)行總裁張浩曾經(jīng)因?yàn)槭谴▋?nèi)股指期貨開戶第一人，而被市場(chǎng)所注意，兩年之后，張浩在股指期貨上的戰(zhàn)績?nèi)绾危?BR>
    4月12日上午，當(dāng)記者來到德源投資的辦公室采訪張浩時(shí)，所見的情況讓記者略為吃驚。當(dāng)時(shí)正是交易時(shí)間，張浩卻很有閑心地和記者喝茶聊天，在聊天空閑才會(huì)看看期指的市場(chǎng)走勢(shì)。

    程序化交易

    “以前我們被稱為期指開戶第一人，現(xiàn)在我們更傾向于宣稱我們是期指程序化投資領(lǐng)先者?！睆埡?BR>
    告訴記者，德源投資現(xiàn)在是嚴(yán)格執(zhí)行程序化投資，只有等到他們自己研發(fā)的交易程序發(fā)出交易信號(hào)的時(shí)候，他們才會(huì)進(jìn)行交易?！皩?duì)我們來說，十幾天不進(jìn)行交易也是經(jīng)常的事?！?BR>
    參與股指期貨兩年，張浩在股指期貨上的收益頗豐。張浩告訴記者，去年他們?cè)诠善鄙系耐顿Y也出現(xiàn)了虧損，相比之下期指市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)更明顯一些。

    三點(diǎn)心得

    在談到參與股指期貨這兩年的心得時(shí)，張浩表示，對(duì)于他們做

    程序化投資的，最重要的就是三點(diǎn)，一是要有執(zhí)行力，有信號(hào)就要?jiǎng)邮?；二是要學(xué)會(huì)屏蔽信息，進(jìn)行市場(chǎng)操作時(shí)不能太受外界信息的影響；三是要有一顆堅(jiān)強(qiáng)的心，能夠戰(zhàn)勝自己的心理波動(dòng)，嚴(yán)格執(zhí)行操作紀(jì)律。

    “從我們和投資者的接觸來看，很多人對(duì)股指期貨的偏見依然存在，其實(shí)只要控制好倉位，嚴(yán)格止損，期貨的風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)比現(xiàn)貨大?！睆埡普J(rèn)為，一些投資者還抱著炒股票的思路，習(xí)慣滿倉操作，這是導(dǎo)致?lián)p失較大的主要原因。

    困擾1

    限制太多機(jī)構(gòu)入市難

    股指期貨這兩年，證監(jiān)會(huì)不斷推出政策，放行證券公司、基金公司、QFII、信托公司等機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨，未來保險(xiǎn)資金也有可能獲批，但除了券商積極參與套期保值之外，其他機(jī)構(gòu)投資者都遭遇了制約瓶頸，難以突破，不得不按兵不動(dòng)。

    2011年6月27日，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)并施行《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》。與券商、基金參與股指期貨不同的是，信托公司參與股指期貨的模式除了套期保值和投機(jī)外，還包含了套利。

    2011年11月，華寶信托成為第一家獲得股指期貨交易業(yè)務(wù)資格的信托公司。不過，隨后的近半年時(shí)間里，一直再無其他信托公司獲得資格。

    在上月底的私募大會(huì)上，多位私募基金經(jīng)理都對(duì)記者表示，暫時(shí)無意參與股指期貨。究其原因，證監(jiān)會(huì)對(duì)陽光私募參與股指期貨的比例限制比較嚴(yán)格，尤其做空限制較大，賣出套期保值只能做到20%。

    今年2月，公募基金終于獲得了入場(chǎng)證。2月10日，證監(jiān)會(huì)公布了修訂后的《期貨市場(chǎng)客戶開戶管理規(guī)定》，解決了公募基金股指期貨的開戶問題。此后有三家基金公司獲準(zhǔn)參與股指期貨。

    不過對(duì)于很多老基金來說，要參與股指期貨還面臨著合同契約修改的問題。此外，公募產(chǎn)品參與股指期貨有很多限制，套保比例不得超過基金持有股票總市值的20%，如果投資方向不對(duì)，基金可能虧損更多。

    困擾2

    門檻太高90%股民卻步

    50萬元的門檻，基本讓90%以上的中國股民無緣參與股指期貨。

    “去年年底的時(shí)候，市場(chǎng)跌得那么厲害，買什么股票都賠，明顯只有做空期指能賺錢，但至少要50萬才能參與，作為一個(gè)小股民哪兒有這么多的資金?！背啥嫉囊晃煌顿Y者對(duì)記者說道。

    一位知情人士私下曾告訴記者，監(jiān)管層當(dāng)初對(duì)50萬的設(shè)置經(jīng)過了多番考慮和研究，監(jiān)管層也害怕散戶參與其中面臨高風(fēng)險(xiǎn)，以此來保護(hù)投資者。

    但當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)單邊下跌時(shí)，那些機(jī)構(gòu)能夠借股指期貨保值，而普通股民就只能眼睜睜地看著股市大跌。

    因此，股指期貨的高門檻，在保護(hù)中小投資者的同時(shí)，也限制了中小投資者。

    面對(duì)這種困境，有部分中小投資者表示希望能推出“迷你股指期貨”。所謂迷你股指期貨，通常其面額不會(huì)超過標(biāo)準(zhǔn)股指期貨合約的1/5，由于這種合約門檻較低，而流動(dòng)性也大大加強(qiáng)，因此適合于散戶交易。

    東方證券分析師高子劍告訴記者，目前股指期貨的交易量已經(jīng)很大，如果再推出“迷你股指期貨”，可能會(huì)使得交易過度活躍，而且“迷你股指期貨”適合散戶投資需要，這也意味著投機(jī)氛圍更濃，這是監(jiān)管層不愿意看到的。

    本組稿件由華西都市報(bào)記者張銳睿采寫